Adrian Vasilescu, BNR: Dobânda-cheie: de ce 2 și nu 10 la sută?!…

În ședința din 10 ianuarie 2022, CA al BNR a decis să miște în sus dobânda de politică monetară, de la 1,75 la 2 la sută. Decizie prefațată de dezbateri aprinse în spațiul public, o provocare pentru media și pentru analiști  să comenteze si să parieze.

S-au făcut trimiteri la  strategiile altor bănci centrale. Dar, sub acest aspect, pozițiile sunt accentuat diversificate. Flancul european estic, deși  alcătuit in corpore din țări ce au ca numitor comun  cele mai mari rate ale inflației din întreaga Uniune Europeană, este împărțit în trei categorii distincte. România, singura din acest flanc cu o rată armonizată a inflației sub 7 la sută, e plasată în celălalt pluton, cu Germania, Olanda și Spania. Țările baltice, cu rate între 7,4 și 9,3 la sută, sunt în zona euro și depind de politica monetară a Băncii Centrale Europene. Cehia, cu o inflație de sub 5 la sută, este sub media europeană. Iar Polonia și Ungaria, cu rate mari, de 7,4 și respectiv 7,5 la sută, au întârziat prea mult în zona dobânzilor de politică monetară apropiate de zero și s-au trezit obligate să intre într-un galop de recuperare. Era limpede: decizia BNR avea să depindă de alte criterii.

Un reper semnificativ: miza pe rate real-negative, ceea ce înseamnă sub nivelul cotelor inflației. Importante, în acest sens, sunt informațiile  de la BCE și de la Fed – Banca Centrală a Statelor Unite. Ambele au plecat de la o argumentația apropiată: inflația e temporară, va trece repede, în plus își are principalele cauze în explozia prețurilor la combustibili, gaze naturale și energie electrică, a căror dinamică de regulă nu se lasă influențată de politica monetară, așa că urcând dobânda-cheie ar putea să facă mai mult rău decât bine. Dar timpul nu le-a dat dreptate. Treptat, prețurile combustibilului au început să scumpească transporturile; prețurile electricității și gazelor naturale au scumpit nenumărate produse ce nu aveau impulsuri inflaționiste. Îndeosebi alimentele și materiile prime. Fed a schimbat macazul: a decis că începând din martie 2022 va urca dobânda-cheie, mișcare ce va fi urmată de alte două creșteri. BCE nu a înclinat încă steagul, dar voci din Consiliul Guvernatorilor s-au pronunțat public pentru o nouă strategie. Cum situația nu e diferită în România, devenise cert că, pe tabla de șah a anului 2022, BNR va deschide partida de politică monetară cu dobânda-cheie. Desigur, în sus!