Lumea nebună a dobânzilor negative: companiile sunt plătite pentru a lua împrumuturi

Investitorii plătesc acum pentru privilegiul de a-și împrumuta banii companiilor, un nou semn al măsurii în care politicile agresive ale băncilor centrale dau peste cap modelele convenționale din finanțe, scrie Wall Street Journal. Compania germană din sectorul bunurilor de larg consum Henkel și producătorul francez de medicamente Sanofi au vândut fiecare obligațiuni cu randamente negative. Acest lucru înseamnă că investitorii plătesc mai mult pentru obligațiuni decât vor primi în momentul în care obligațiunile vor ajunge la maturitate în următorii ani. Un număr de guverne au emis deja obligațiuni cu randamente negative în acest an, însă mișcarea este una neobițnuită în cazul companiilor.  Aceasta este determinată de extinderea de către Banca Centrală Europeană a programului său de achiziții de obligațiuni în această vară de la titluri guvernamentale la titluri corporatiste, generând o cerere mai mare de obligațiuni și împingând randamentele acestora în jos.  Unii investitori “înghit” foarte greu ideea.  Să achiziționezi obligațiuni la un preț care-ți garantează o pierdere poate părea nenatural, însă investitorii au opțiuni limitate având în vedere randamentele mult mai adânc negative ale multor obligațiuni guvernamentale și costurile deținerii de cash. Randamentele obligațiunilor corporative au scăzut foarte mult în ultimele luni în condițiile în care investitorii au împins în sus prețurile în căutare disperată de câștiguri. Obligațiuni corporative investment grade în zona euro de aproximativ 706 miliarde de euro se tranzacționau cu randamente negative pe 5 septembrie, sau peste 30% din piața totală, potrivit platformei Tradeweb, în creștere de la aproximativ 5% la începutul lunii ianuarie. Vânzările celor două companii se adaugă însă doar câtorva oferte corporative care s-au vândut de fapt la randamente negative. Acestea includ ofertele de obligațiuni denominate în euro lansate la începutul anului de divizii ale gigantului britanic petrolier BP și producătorului german auto BMW, potrivit Dealogic.

Operatorul de căi ferate de stat al Germaniei, Deutsche Bahn, a emis la rândul său euro-obligațiuni cu randamente negative.Achizițiile BCE au declanșat un adevărat val de emisiuni după apatia tradițională de vară de pe piețele locale de capital. Luna trecută a fost cea mai activă lună august înregistrată vreodată pentru emisiuni noi de titluri corporative investment-grade denominate în euro, conform datelor Dealogic. Bănci centrale din întreaga lume au adoptat măsuri din ce în ce mai agresive pentru a impulsiona creșterea economică, însă nu este clar că acestea ar da roade. Președintele BCE Mario Draghi declara în iulie că banca a înregistrat o creștere continuă a cererii de credite din partea companiilor și gospodăriilor în T2, însă deși companiile atrag mai multe fonduri analiștii cred că acestea nu folosesc o mare parte din acestea sau le folosesc pentru a refinanța datorii mai scumpe. Multe companii se abțin de la investiții pentru același motiv pentru care băncile centrale își lansează stimulentele: perspective economice modeste. Unii economiști cred că măsuri ca dobânzile negative ar putea genera o prudență sporită din partea companiilor și consumatorilor.  Între timp, investitorii se confruntă cu portofolii întregi de obligațiuni cu randamente negative și fonduri de pensii cu deficite în creștere puternică. Obligațiuni de aproximativ 13.000 de miliarde de dolari se tranzacționau cu un randament negativ la sfârșitul lunii august, potrivit JPMorgan Asset Management. La începutul anului 2014, cifra era apropiată de zero. Companiile americane profită de pe urma dobânzilor ultramici. Unii investitori se reorientează de asemenea dinspre titluri europene către obligațiuni corporative americane, care oferă câștiguri mai mari, iar această mișcare împinge și mai jos costurile de finanțare ale companiilor americane.