Mihai Căruntu, BRD: Dacă ne raportăm la obligațiuni, nu se poate spune că acțiunile sunt scumpe. Cel mai important va fi al treilea trimestru, va influența cel mai mult prețurile acțiunilor pe burse

Mihai Căruntu, senior analist corporate finance în cadrul BRD, spune că în acest moment acțiunile nu sunt scumpe și că rebalansarea profitabilității companiilor ar putea avea loc în 2022 sau chiar mai târziu.

„Înainte de această ajustare a prețurilor care a început pe 19 februarie în piața americană, pe indicele american S&P 500 estimările erau de un randament de dividend de 2%, pentru cele mai importante 500 de companii americane, care era apropiat de obligațiunile guvernamentale americane pe 10 ani, în jur de 1,6% atunci. Acesta era un indiciu pentru foarte mulți analiști că piața acțiunilor nu este scumpă. Atâta timp cât companiile reușesc să-și mărească profitabilitatea, iar randamentul dividendelor este peste instrumentul cu cel mai scăzut grad de risc, care oferă un randament sub sau foarte apropiat de obligațiunile guverna­mentale, de referință pentru piața respectivă, nu se poate spune că acțiunile sunt scumpe. De exemplu, la criza dot com, obligațiunile americane aveau un randament de 6% și dividendele doar 1,4%, înainte de criza financiară din 2008 randamentele obliga­țiunilor americane erau în jur de 5%, randamentul dividendelor în jur de 2%. Înainte de a se declanșa această criză de sănătate, fotografia nu indica faptul că profiturile nu ar justifica această evaluare a companiilor și că acțiunile au crescut prea mult timp, 10 ani. Nu existau argumente fundamentale că ar trebui să urmeze o ajustare semnificativă a pieței acțiunilor. Până la urmă, motivul pentru care acțiunile cresc pe termen lung este faptul că urmează profiturile companiilor. Deci dacă să spunem, în linii mari, în 2021 companiile vor fi relativ apropiate ca profitabilitate de anul de referință 2019 și dacă în criza de sănătate va fi găsit un tratament, atunci putem vorbi de o recuperare, pe un trend ascendent reluat. Dar acest lucru este relativ. Această rebalansare a profitabilității poate avea loc în 2022 și atunci va urma o perioadă de creștere relativă sau poate să ajungem la profiturile din 2019 mult mai târziu, în 2021, 2022, poate chiar 2023. Este posibil să continue această recuperare sau, dimpotrivă, să se reia scăderea piețelor care a început în martie. O idee foarte importantă este faptul că întotdeauna când ne gândim dacă merită să investim în acțiuni, dacă să stăm mai mult sau mai puțin pe cash, noi spunem că o acțiune este ieftină sau scumpă, dar trebuie să o raportăm la cealaltă clasă de active, la obligațiuni suverane, guvernamentale. Vedem că randamentele la care se tranzacționează aceste obligațiuni sunt foarte comprimate, în zona euro sunt foarte multe în teritoriul negativ. Cu astfel de cash-uri și instrumentele cu venit fix remunerate atât de jos, înseamnă că pentru acele companii care au o profitabilitate stabilă, o politică de dividend care poate fi replicată și este predictibilă, astfel de acțiuni pot să rămâmnă în portofoliul lor chiar și în astfel de perioade“, explică Căruntu.

Pe de altă parte, analistul remarcă anumite nuanțe între piața noastră și piețele mature. „În piața americană, companiile de tehnologie continuă să crească chiar dacă valoarea lor este mult mai ridicată decât a acțiunilor de tehnologie din Europa, care sunt de patru ori mai ieftine. De asemenea, companiile farma nu înregistrează o reducere a profitabilității și profilul lor de profitabilitate susține prețurile acțiunilor.“